順絡(luò)電子:5g產(chǎn)品優(yōu)勢凸顯,基站、終端雙向受益
近期安信電子團(tuán)隊(duì)針對5G上下游進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研,順絡(luò)電子在5G賽道的優(yōu)勢凸顯�；径巳A為、諾基亞、愛立信等設(shè)備商預(yù)期引入陶瓷介質(zhì)濾波器。手機(jī)端小米、OPPO等廠商已經(jīng)開始5G全網(wǎng)通(支持移動(dòng)、聯(lián)通、電信全頻段)手機(jī)驗(yàn)證送測,華為3月15日獲得德國萊茵TUV授予的首張5GCE證書,標(biāo)志著MateX成為全球首款獲得歐盟公告機(jī)構(gòu)認(rèn)可的5G手機(jī),國內(nèi)版本預(yù)計(jì)2019年年中上市。
5G基站濾波器等關(guān)鍵器件獲得大客戶認(rèn)證編碼,基站用高Q繞線電感拉貨明顯。公司年報(bào)披露已經(jīng)完成了用于5G通訊設(shè)備的介質(zhì)濾波器、耦合器、巴倫、LTCC濾波器等產(chǎn)品的原型樣品研發(fā),部分產(chǎn)品獲得了關(guān)鍵性大客戶的認(rèn)證編碼,公司后續(xù)將持續(xù)加大研發(fā)投入和自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)投入。自2018年中以來,以華為為代表的國內(nèi)設(shè)備商加速供應(yīng)鏈進(jìn)口替代,關(guān)鍵零組件至少要有一家國內(nèi)廠商,同時(shí)加大對國內(nèi)供應(yīng)商的采購力度。5G基站需要高效率低能耗,隨著5G基站全球發(fā)貨,對于高Q繞線電感已形成明顯需求,產(chǎn)業(yè)鏈反饋2019年Q1華為繞線電感訂單增長明顯。公司作為高端電感全球前三廠商,同時(shí)是華為多年的合作伙伴,將充分受益5G基站建設(shè)帶來的行業(yè)紅利。
5G技術(shù)成熟度高,部署加快,終端應(yīng)用與網(wǎng)絡(luò)建設(shè)同步,預(yù)計(jì)5G用戶3年達(dá)到5億。3G時(shí)代基站布網(wǎng)到手機(jī)成熟花費(fèi)3年,達(dá)到5億用戶用了9年,4G基站布網(wǎng)到手機(jī)成熟花費(fèi)2年,達(dá)到5億用戶用了6年,5G基站布網(wǎng)到手機(jī)成熟只用了1年,華為預(yù)計(jì)5G用戶達(dá)到5億只需要3年。4G終端曾經(jīng)歷了移動(dòng)版本、聯(lián)通版本、電信版本多模式手機(jī),而從目前產(chǎn)業(yè)進(jìn)展看,由于5G標(biāo)準(zhǔn)全球統(tǒng)一且國內(nèi)廠商全程引領(lǐng)5G標(biāo)準(zhǔn)建設(shè),預(yù)期5G手機(jī)將跨越分版本模式直接步入全網(wǎng)通。即將于年中量產(chǎn)發(fā)售的華為MateX支持移動(dòng)、聯(lián)通、電信全網(wǎng)通,兼容NSA/SA,智能手機(jī)市場高度競爭、不進(jìn)則退,預(yù)期其他手機(jī)品牌也將標(biāo)配全網(wǎng)通。安信電子團(tuán)隊(duì)測算5G全網(wǎng)通支持SA的手機(jī)將新增6個(gè)射頻前端模組,對應(yīng)新增60顆高Q電感。順絡(luò)電子重點(diǎn)投入開發(fā)的超微型射頻電感,已獲多家國際重量級客戶的認(rèn)證。據(jù)公司官網(wǎng)信息,順絡(luò)超小型01005超高Q值特性疊層片式射頻電感HQ0402Q系列現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn),填補(bǔ)國內(nèi)01005高Q電感市場空白�？蛻舴矫�,公司01005電感產(chǎn)品已經(jīng)在多家國際射頻模組廠商實(shí)現(xiàn)送測和供貨。我們認(rèn)為,伴隨5G手機(jī)快速商用量產(chǎn),公司高端電感能力將得到逐步驗(yàn)證,市場空間彈性可觀。手機(jī)外觀方面,經(jīng)過近幾年的行業(yè)探索和工藝提升,陶瓷背板已經(jīng)逐步實(shí)現(xiàn)輕量化、低成本化,配色選擇性大為豐富,三星推出S10+頂配黑白陶瓷版本,小米MiX3四曲面彩色陶瓷機(jī)身;華為智能手表采用陶瓷表圈,在陶瓷結(jié)構(gòu)件向智能穿戴市場滲透的過程中,公司結(jié)構(gòu)陶瓷業(yè)務(wù)有望獲得成長。
5G手機(jī)耗電量增加,電池容量升級,大功率快速充電有望標(biāo)配,平面變壓器、一體成型電感需求有望快速釋放。由于5GSA模式要求雙發(fā)射四接收,需要兩路PA同時(shí)工作,且5G工作頻率高于4G,意味著在SA高速下載模式下,5G射頻前端端耗電量將是4G的兩倍以上。華為MateX采用4500mAh大電池,配備55W大功率超級快充。大功率充電器采用平面變壓器和多顆一體成型電感,能夠減小充電器體積,降低外部電磁干擾,同時(shí)散熱性能好。公司平面變壓器已經(jīng)供給華為等手機(jī)客戶,一體成型電感主要采用模壓工藝,2018年已實(shí)現(xiàn)正式批量化供貨,2019年會(huì)繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)。我們判斷伴隨大功率快速充電產(chǎn)品普及,公司平面變壓器和一體成型電感業(yè)務(wù)有望迎來高速增長。
投資建議:預(yù)計(jì)公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為6.26億元、8.43億元、10.81億元,同比增速分別為30.9%、34.7%、28.2%。維持買入-A的投資評級,6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為23.1元,相當(dāng)于2019年30倍PE。
